kaiyun体育(中国)2026世界杯 两大 AI「妖股」，杀回 A 股

智谱港股献技「天下板」式震撼；MiniMax 败露 A 股上市引导备案。

作家｜连冉

裁剪｜郑玄

5 月 29 日，智谱在港股市集献技了一场极点行情，股价在午后一度飙升 23.18% 至 1993 港元，总市值冲突 8810 亿港元，顷刻间高出小米集团，踏进中国科技公司市值第四位。

然则仅半小时后，其股价出现断崖式着落，最低触及 1500 港元，最终收于 1595 港元，跌幅 1.42%，单日振幅高达 30.47%。

合并天，MiniMax 与中信证券签署上市引导左券，5 月 30 日，证监会官网公示引导备案材料，MiniMax A 股 IPO 程度细致启动。

图片开头：中国证监会官网

这意味着，继本年 2 月智谱增聘国泰海通与中金公司共同引导科创板上市后，「中国大模子双雄」将在 A 股市集再次会师。

01

港股半年：

两家中国模子公司，交出了何如的答卷？

本年年头，智谱和 MiniMax 前后登陆港股。

1 月 8 日，智谱 AI 以 116.2 港元刊行价挂牌，首日收涨 13.17%，公开认购逾额 1159 倍。次日上市的 MiniMax 证实更为火爆，刊行价 165 港元，首日收盘大涨 109%，公成就售部分获 1837 倍逾额认购，刷新比年港股 AI 新股记录。

上市后，两家公司股价扫数狂飙。智谱在短短四个多月内最高飙升至 1993 港元，最大涨幅跳跃 16 倍，一度高出小米成为中国市值第四高的科技公司。MiniMax 相同证实不俗，按捺 5 月 29 日，较刊行价累计涨幅跳跃 400%。

两家公司的快速上升，既受益于民众 AI 飞腾的连续，也与港股市集的非常结构干系。智谱和 MiniMax 均以极小比例刊行股份，流畅盘稀缺性推高了股价。

5 月 22 日，恒生指数公司秘书将两家公司同期纳入恒生科技指数及恒生抽象指数，彭博测算预测辞别有望诱导约 510 亿、最高 470 亿港元南向被迫资金流入，这一音信进一步刺激了股价上升。

然则，5 月 29 日智谱的剧烈震撼，也为市集敲响了警钟。当日智谱早盘一度暴涨 23% 至 1993 港元创历史新高，但午后约 14:30 顷刻间高台跳水，半小时内从 1993 港元跌至 1500 港元，最终收于 1595 港元，跌幅 1.42%，单日振幅高达 30.47%。

这场极点震撼是多重压力聚合开释的效果：上市以来 16 倍的涨幅鸠合了浩荡赢利盘，聚合出逃；7 月上旬行将迎来基石投资者聚合解禁，智谱原有流畅股本十分稀缺，解禁落地将大幅扩容流畅筹码，稀缺性溢价缩小的预期提前发酵；恒生指数纳入的利好已被市集提前消化；再加上 Anthropic 融资带来的样式提振快速消退，市集运转重新谛视智谱过高估值与基本面之间的差距。

按捺 5 月 29 日收盘，智谱总市值 7111.20 亿港元，较刊行价累计涨幅 1273%；MiniMax 总市值 2634.54 亿港元，kaiyun云开体育较刊行价累计涨幅 409%，两者收支 4476.66 亿港元，智谱市值是 MiniMax 的 2.7 倍。

02

大模子长跑：两条道路，合并个战场

大模子是一场需要捏续干涉数年以上的马拉松。

智谱和 MiniMax 选择先港股后科创板的旅途，本质上是为了在这场漫长的时期武备竞赛中取得捏续的弹药守旧。

就在 5 月 28 日，好意思国 AI 巨头 Anthropic 秘书完成 650 亿好意思元 H 轮融资，投后估值达 9650 亿好意思元，高出 OpenAI 成为民众估值最高的 AI 初创公司。硅谷正在给头部公司无穷的估值和无穷的弹药，这种本钱干涉强度是中国公司短期内难以企及的。

图片开头：视觉中国

夙昔一年，OpenAI、Anthropic、xAI 真的都取得了接近「无穷供弹」的本钱守旧。模子试验、推理算力、顶级征询东说念主才、Agent 生态、民众居品推广……这些事情都需要捏续干涉，况兼干涉鸿沟还在束缚上升。

客不雅来说，中国大模子公司与国际顶尖水平仍有明显差距。

Anthropic 年化运营收入已冲突 470 亿好意思元，而智谱和 MiniMax2025 年全年营收辞别仅为 7.24 亿元和 5.43 亿元东说念主民币。但这并不料味着中国公司莫得契机。

本年春天爆发的「龙虾热」（OpenClaw）已造就证：惟有模子智商作念得可以，简略跟上行业发展的措施，照旧可以取得相等可不雅的增长。

OpenClaw 的出现，本质上改造了模子的消费样式。夙昔，大模子更多是聊天居品。一次对话，铺张几十到几百 Token 就弥漫了。但 Agent 方法下，一次复杂任务可能触及长链路推理、网页检索、用具调用、代码奉行，Token 铺张动辄数百万以至数千万。

模子进入了「任务驱动」时期，价值运转由「回应智商」转向「奉行智商」。这也意味着，惟有模子智商进入可用区间，就会被快速放大到着实出产场景中。

从业务道路来看，智谱和 MiniMax 走出了不同的路，且都在龙虾热中找到了我方的位置。

智谱依托清华大学的时期布景，坚决行运期生态道路，专注于通用大模子研发和企业级 MaaS 处事。

在龙虾热爆发后，智谱飞快推出了 GLM-5-Turbo ——一个从试验阶段就针对龙虾任务中枢需求进行专项优化的基座模子，重心增强了用具调用、提示礼服、长链路奉行等智能体必备智商。同期，智谱发布了 AutoClaw（澳龙）用具，大幅缩短了普通用户部署龙虾的时期门槛，

这些布局飞快漂流为实实在在的业务增长。2026 年一季度，智谱在 API 调用订价累计上调 83% 的情况下，调用量反而暴涨 400%，已矣了非常的「量价王人升」。按捺 3 月底，智谱 ARR（年度闲居性收入）已冲突 2.5 亿好意思元，其中云表 API 收入占比从 2024 年的不及 10% 擢升至 26.3%，毛利率也从 3.3% 大幅擢升至 18.9%。

MiniMax 则选择了愚弄驱动的道路，更贵重 C 端居品的成就和用户体验。在 OpenClaw 生态中，它的 M2.5 模子凭借性价比与用具调用智商，在成就者平台中快速增长，成为被无为调用的国产模子之一。

最新数据线路，MiniMax 合座民众用户鸿沟约 3 亿，超 70% 营收来自国外市集；处事的民众企业和成就者客户数已超百万，较半年前增长 5 倍；夙昔两个月 ARR 已矣跳跃 100% 的增长，面前已跳跃 3 亿好意思元。

两条道路在不同阶段各有上风。智谱的企业级道路毛利率更高，客户结构更融会；MiniMax 的 C 端道路用户基数更大，民众化进展更快。而 " 港股 + 科创板 " 的双本钱平台，将为两家公司改日的时期迭代和业务推广提供充足的资金保险。

* 头图开头：视觉中国

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